华尔街首个比特币ETF疯了还是散户在咬蛇。 业内人士不建议买入金色财经

随着华尔街首只比特币交易所交易基金的推出，市场资金纷纷涌向追踪比特币期货合约的产品。 在短短四个交易日内，12 亿美元涌入 ProShares 比特币策略 ETF，将比特币价格推至历史新高。

该产品先后刷新基金行业多项记录：全球最快基金突破10亿美元； 发行首日成交额突破1亿美元，创历史第二高。 这样的资金流入规模，不禁让人对其市场空间产生怀疑。 简单估算，以全球9万亿美元的ETF资产规模为上限，如果比特币ETF占全球市场的1%，其市场规模将达到900亿美元，占比特币近期1.1美元市值的近10%。万亿。

在资产价格上涨时期，比特币ETF无疑是基金公司赚快钱的金碗； 但就ETF针对的广大散户而言，这类产品未必是安心的快车道。 不少金融监管机构担心，这种面向广泛投资者的产品形态，可能将虚拟货币背后的高波动性和高风险带入全球金融体系，成为打开影响金融体系风险的“潘多拉魔盒”。

资金对比特币的疯狂追捧有很大的背景。 一方面，自新冠疫情爆发以来，各国央行纷纷推高包括虚拟货币资产在内的各类资产价格。 比特币在过去 12 个月里上涨了近 400%。 今年以来，多家华尔街机构宣布支持比特币交易，这种高度波动的另类资产开始以前所未有的方式融入金融体系。

另一方面，具有名人效应的特斯拉CEO马斯克继续发声。 比特币越来越受到普通老百姓的关注，不少投资者甚至抱着赌徒心态，加杠杆买入。 不仅在美国和欧洲，甚至在韩国这样的亚洲国家，也有不少年轻人愿意赌上自己的命运来参与这场比赛。 比特币参与者长期以来都是全球性的。

这场市场动荡的顶峰是这款产品的成功推出。 比特币的恐惧与贪婪指数在过去一周创下六个月新高，显示出市场参与者的“极度贪婪”。

然而，这并不是世界上第一只比特币基金。 早在2013年，灰度就在加拿大发行了“灰度比特币信托基金”。 与这款新产品相比，存在几个缺点。 首先，它设定了5万美元的最低投资门槛，将最狂热的散户拒之门外，其流动性无法与ETF相提并论。 其次，作为传统基金，投资者只能在一级市场直接赎回，然后在二级市场卖出，给投资者带来交易风险。 最重要的是，远离华尔街的资本中心，产品很难获得全球关注。

目前上市的比特币ETF，改进了以往产品的缺陷，大大降低了参与门槛，便利申请和赎回，流动性强。 虚拟资产的流行度已经达到顶峰。

ETF的产品形式为众多基金公司所觊觎。 它为投资顾问打开了一个窗口，将虚拟资产添加到基金管理账户，可以无缝集成到各种投资组合中。 许多受欢迎的智能投顾都可以将其添加到资产管理账户中。 在美国证券交易委员会批准了第一个比特币产品后，更多的资产管理者跃跃欲试。

在良好反馈的刺激下，华尔街第二只比特币ETF即将于10月22日上市，后续产品将陆续推出。 目前，已有更多比特币期货ETF在排队等候。 比如女性科技投资人“木姐”也申请过相关产品。 与此同时，最大的两家现货比特币基金发起人Grayscale和Bitwise在过去几周积极申请在美国市场发行相关ETF。

两家公司表示，期货和现货市场已经足够成熟，可以满足美国证券交易委员会要求的标准。 他们认为，期货和现货市场目前基本同步，从而降低了从一个市场到另一个市场进行市场操纵或套利的可能性。 他们认为，如果比特币期货可以纳入 ETF，那么比特币现货也可以纳入。

但现货ETF要想获得监管机构的认可，仍需防止市场操纵，强化市场监管基础机制。 但这仍然具有挑战性，因为比特币现货市场比期货市场更加分散和自由。 从本质上讲，比特币无国界，是一种难以监管的资产。

当散户投资者希望用很少的钱乘坐比特币飙升的快车时，专业投资者却发现这只 ETF 创造了一个赚取巨额利润的机会。

本质上，当比特币 ETF 与期货挂钩时，随着新资金流入比特币 ETF，该基金必须购买期货以获得比特币价格敞口。 期货合约每月到期，这意味着该基金必须定期将其持有的股票“滚动”到下个月的合约中。 最近的需求激增推高了比特币短期期货的价格，并有可能使其与基础现货市场脱节——在这两个价格之间形成可以获利的价差。

在传统市场中，高频交易者迅速进场以弥补价格缺口，消除价差和套利机会。 但虚拟资产领域缺乏大型参与者意味着很少有人愿意投入额外资金来消除定价差异。 此外，芝加哥商品交易所对保证金要求较高，因此比特币现货与期货的价差成为套利者的最爱。

比特币在全球广泛交易，在不同的交易场所定价不同，这意味着交易者可以在现货市场以最低价格购买比特币，这无疑放大了从该交易中获利的机会。 甚至有机构投资者指出，买入比特币ETF并卖出在芝加哥商品交易所交易的期货这种“简单的套利交易”可以实现30%的年化收益。

抛开套利机会，对于专业投资者而言，ETF产品良好的流动性以及期货自带的杠杆作用，无疑使其成为一种更为便利的投资工具。

在资金和乐观情绪的推动下，比特币的暴涨价格为散户投资者提供了足够的理由来购买这只ETF：门槛低，购买方便，标的资产还在上涨。 但专业人士建议散户不要轻易买入。

首先，现有ETF存在自身问题。 它不是直接投资比特币，而是投资在 CME 期货市场交易的比特币期货。 目前，该基金在 11 月期货合约中拥有近 45% 的风险敞口。 如果该基金保持这种流入速度，由于头寸限制，它到月底将没有任何期货可购买。 如果发生这种情况，该基金的资产净值将与比特币价格出现相当大的跟踪误差。

其次，当旧合约到期时，基金必须继续购买下一批，这是一个代价高昂的过程。 当期货合约的价格高于前一个月时，这被称为期货溢价。 期货溢价带来的“负展期收益率”实际上侵蚀了长期回报。

与收益损失这个小问题相比，期货ETF在某些情况下还可能面临难以预料的麻烦。 最近一个突出的例子是美国石油基金（USO），由于原油价格短暂下跌，该基金在 2020 年 4 月的几天内暴跌 44%。 虽然这次抛售是由疫情导致的石油需求下降和库存短缺引发的，但原油期货市场的特殊性放大了价格波动，导致资金损失巨大。

史无前例的负油价加剧了比特币的高波动性：它在今年早些时候暴跌了 30% 以上。 事实证明，自成立以来，价格一直极度波动，并且容易受到各种内部和外部因素的影响。 一旦行情转向，虚拟货币出现资金大规模外逃，比特币ETF很可能出现类似的快速下跌，对市场不甚了解的散户投资者将损失惨重。

多位币圈人士指出，ETF的形式并不能使高风险资产更安全； 如果不了解ETF或期货复杂的产品结构，不建议散户购买。

就在今年上半年，市场还没有预料到美国监管机构会批准此类产品。 此次比特币ETF的获批，被认为是虚拟资产走向主流的重要一步，也将比特币价格推至历史新高。 虚拟市场的兴起让支持者争辩说，即使是基于期货的 ETF 也是该行业的一大胜利，推动区块链技术更深入地进入主流金融体系。

美国监管体系对比特币态度的转变令人意外只买比特币不卖比特币的平台只买比特币不卖比特币的平台，这与美国证监会新任主席Gensler的态度有关。 与以往的监管者相比，他更愿意拥抱新技术。 他对比特币ETF的最新表态是“努力将其纳入投资者保护范围”。 他仍然反对比特币监管，这次他没有批准现货比特币产品。

据了解，目前比特币的交易量大部分来自现货，交易发生在新成立的交易所，其中很多交易所分散在全球各地，不受传统监管机构的监管，往往不成熟。 交易所交易机制完备，对投资者的保护也乏善可陈。 近期，由于美国Binance出现量化交易错误，平台比特币价格暴跌近90%。 一些被迫平仓的客户可能面临数百万美元的损失。

从现有的监管情况来看：一方面，期货市场在美国是一个高度监管的市场。 出于政治和实际原因，实物比特币 ETF 预计不会很快获得美国监管机构的批准。 这是美国监管开放的重要前提。

另一方面，美国法规出台带来的炒作掩盖了比特币在金融合法性方面仍面临巨大质疑的事实。 尽管它在现实世界中的使用范围有所扩大，但它仍然是一种没有有形价值的数字虚拟代币，中国和其他许多国家将比特币视为不稳定因素，最近禁止使用比特币。 与所有交易相关。 在此前提下，虽然该产品的普及能够为少数投资者和机构带来巨大收益，但一旦通过美国发达的金融体系走红，由此带来的风险需要全球金融机构共同承担。系统。 共同责任。