比特币证券如何运作以及它们如何运作

2017年股市崩盘随着比特币市场的疯狂，整个市场为比特币证券的正式推出欢呼雀跃，先是CBOE，然后是CME，当时比特币的价格也创下历史新低。

他们将主流比特币证券的接受视为机构投资者进入市场的标志，比特币正式成为“To da moon”。直到明天，这种感觉才刚刚相反，人们只能在股市崩盘中舔舐伤口。

那么究竟发生了什么？

虽然比特币进入迄今为止最严重的股市崩盘有许多触发因素，但我们不能忽视这种证券对市场的潜在负面影响。

在本文中，我将研究证券合约如何使市场出现扭曲，以及为什么合约交付是证券合约的重要特征。

但首先，让我们从安全理论开始。

现金和实物交割

就证券合约而言，目前金融市场的合约主要有两种，包括以现金结算的证券和涉及标的资产实物交割的证券。

当您使用现金结算的证券时，您只是在押注标的资产的价格。您将为担保协议过帐一定数量的抵押品，这些担保物将根据担保协议上的未来损益进行调整。

现金与实物证券

合约到期后，交易所仅以现金结算期货交易，不交换任何标的资产。这主要用于标的资产无法交割或无法交割的情况。

当交易者在标准普尔 500 等股票指数中持有头寸时，现金证券通常用于股票证券市场。在这些情况下，用现金结算交易要简单得多。

这与实物交割的证券协议形成鲜明对比，在该协议中，交易对手同意在协议结束时交换资产。协议到期时，多方将从空方支付资产。

交货地点和条款将在协议中注明，交易所将执行基本条款。这主要用于商品市场和外汇市场。

那么为什么协议的可交付性对基础市场很重要呢？

现金证券操纵

鉴于现金结算不涉及未来标的资产本身的交易，因此没有设置证券合约如何使用的参数。合约中指定的唯一变量是价格和到期时间。

这基本上意味着在标的资产中拥有足够大头寸的任何人都可以通过在实物市场上买卖来影响期货市场的价格。

这是一种众所周知的市场操纵策略，被称为“打中午”。过去长期以来一直研究这些操纵的可能性，并且有使用这些技术的公司的先例。

在标的资产中拥有大量头寸的对冲基金可能会在未来到期之前改变其价格。他们将尝试利用自己的优势以及其他策略（例如负面消息）来推高价格。您可以阅读更多关于康宝莱股票过去使用的一些策略的信息。

当然，在一个透明公开的股市中，这是非常危险的。人们可以在订单信息中看到谁在交易以及何时交易。SEC 和 CFTC 等监管机构积极追查市场操纵案件。

但是不受监管和不透明的加密货币市场呢？

BTC证券操纵

甚至在 CBOE 和 CME 证券推出之前，就有许多投资者在寻找做多比特币的秘诀。引入交易所上市证券合约是公开邀请。

此外，鉴于证券是以现金结算的，对冲基金和加密货币大亨看到了操纵的机会。早在《华尔街日报》讨论操纵风险时，就已经假设了这一点。

事实上，比特币的价格在 CME 推出之前就达到了历史新高，这是一个相当可疑的情况。大投资者持有的比特币，以后提高现货价格和未来价格是完全可行的。

可以这么说，他们按下了“打开”键。

芝商所证券开市后全球比特币市场崩盘

随着合约的开盘，这些人开始在现货证券市场上累积坏头寸。他们锁定的证券在 20,000 美元附近到期，合约于 1 月到期。

然后，他们在中午开始大幅提价。

那些在证券开盘前拥有大量比特币的人现在可以开始在现货市场上出售比特币。他们为这些实物资产锁定更高的价格水平，同时提高价格并在期货市场上攫取现金。

兑现，再买。洗碗，重复。

CBOE 和 CME 都意识到了这种风险，因此他们决定使用完整的 KYC 价格作为证券价格的参考点。例如比特币和期货的区别，CME 引用了包括 Coinbase、Bitstamp 和 Kraken 在内的 5 个著名交易所的总价格，而 CBOE 引用了 Gemini 交易所。

然而，没有办法阻止一个庞大而不透明的全球市场。比特币的大部分交易量是在离岸交易所进行的，KYC 做法不是很彻底。如果全球价格开始上涨，参考交易所的价格也会上涨。

从理论上讲，这可能是合理的。但它真的发生了吗？

巧合还是人为操纵？

如果你看比特币达到顶峰后的下跌过程，它完美地描绘了证券的引入。当 CBOE 合约生效时，期货开盘时月利率没有飙升比特币和期货的区别，但当 CME 证券开始交易时，成交量逐渐下降。

我们不需要再看旧金山联邦储备银行的意见。他们有足够的信心得出结论，比特币期货市场已经产生了重大影响。文章强调：

“新的投资机会导致比特币现货市场需求增加，因此价格上涨。随着价格飙升，空头开始通过押注赚钱，进一步助长了卖空行为并进一步推高了价格”

因此，虽然他们没有提出任何协调行动的案例，但他们正在解释如果发生了会发生什么。

我们还可以观察到期货市场到期日现货市场波动性的急剧上升。正如 Fundstrat Global Advisors 的 Tom Lee 所强调的，这表明交易者可能仍在积极交易实物市场以影响现金证券市场。

因此，虽然这不是操纵的确凿证据，但它确实为纳斯达克现金证券的上市描绘了一幅可怕的画面，以及这将如何进一步导致不必要的波动效应。

那么对此可以做些什么呢？

实物交割

比特币是一种非常容易转移的资产。它比股票、商品甚至法定货币更容易出售。

因此，它是比特币证券化学交割的理想选择。衍生合约的交易对手根据协议签订证券合约。他们将同意在资产到期时实际订购或转让资产。

这也意味着未来添加（出售）比特币的个人将不得不将比特币存放在化学钱包中，以便在协议到期时将它们发送给卖家。他们不能单独使用比特币，造成现货市场的订单压力。

更高的透明度、更大的确定性和更少的波动性。比特币证券的实际交付实际上可能有助于增加波动性，因为公司和投资者保证其最终交易的未来价格。

那么我们预计什么时候会看到一个实际的协议呢？

您一定听说过 Bakkt 正在开发令人兴奋的产品和技术。这是由洲际交易所 (ICE) 支持的数字货币计划。

他们即将推出实际交付的 Bakkt 比特币 (USD) 每日证券合约。这些要求在 Bakkt 中交付一个比特币。

Bakkt 期货合约条款

这意味着交易对手将比特币存储在 Bakkt 中，而 Bakkt 会以完全透明的形式保持它，直到它到期。在协议终止之前，未来的买家不能在真实市场上以任何身份使用比特币。

这些协议将允许大宗交易，并将利用 ICE 成熟的金融市场基础设施和技术。

Bakkt 比特币期货将于明年 1 月 24 日推出。看看这些产品是否也能抑制现金证券引发的波动将会很有趣。

综上所述

毫无疑问，今年对于加密货币市场来说是艰难的一年。社区正在欢呼任何形式的潜在机构采用，而不考虑其对市场的影响。

现金证券就是其中之一。

市场由一些非常聪明的对冲基金、加密货币大亨和算法交易员组成。他们知道现金证券给仍处于萌芽状态的比特币市场带来的确切动态。

他们到底是不是在积极利用这一点为自己攫取巨额利润，谁也说不准。但显而易见的是，现金证券并没有带来许多人所希望的大规模机构采用。

因此，在我们进入新的一年之际，让我们专注于这些真正为生态系统带来价值并帮助加密货币获得采用的金融产品。

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